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华泰证券:歌尔股份买入评级

发布时间:2019-09-09 编辑 :本站 / 177次点击
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华泰证券:歌尔股份买入评级

  超预期,智能无线耳机和智能穿戴业务构成核心增长动能  歌尔发布19H1业绩:收入增长%至亿元;归母同比增长%至亿元,略超预期;扣非归母同比增长%至亿元。

其中,19Q2收入同比增长%至亿元,归母净同比增长%至亿元,扣非归母净利润同比增长%至亿元。

我们认为歌尔当前正处于资产盈利能力修复拐点,看好歌尔在5G时代智能无线耳机、可穿戴设备以及VR/AR中的增长潜能。 我们预计19-21年EPS为//元,上调目标价至~元,重申“买入”评级。   智能声学整机19Q2收入增长386%;仍为全年主要增长动力  19H1智能声学整机收入同比增长%至亿元,贡献同期总收入的38%;其中19Q2智能声学整机收入同比增长%至亿元,主要由智能无线耳机收入迅速增长驱动。

19H1智能声学整机毛同比下降个百分点至%,主因年初蓝牙耳机产线以及结构调整。 我们认为智能无线耳机需求放量将显著推动歌尔2019年收入增长;同时,考虑到歌尔的蓝牙耳机业务已于19Q1扭亏,且利润率随产线良率优化在不断提升,我们认为歌尔将在19年实现业绩筑底反弹。   19Q3新机发布,链迎旺季;声学业务有望  歌尔精密零组件业务19H1收入同比下降%至亿元,毛同比下降个百分点至%,主因智能手机市场需求疲弱以及声学配件升级有限。

我们认为,19Q3三款新机的同时发布以及华为销量的超预期为3C提供业绩支撑,而歌尔作为智能手机声学部件的核心,将有望在3C旺季中实现收入及利润的正向增长。

  智能可穿戴业务推动收入增长;VR/AR蓄势待发  受智能可穿戴业务增长驱动,19H1歌尔智能硬件收入同比增长%至亿元,其中19Q2智能硬件收入增长%至亿元。 我们看好歌尔在可穿戴设备领域以及VR/AR领域的前瞻布局,并认为5G商用将推动VR/AR行业需求复苏。

歌尔自16年起独家代工PSVR及Oculus,并已掌握VR/AR光学技术,如VR头显的菲涅尔透镜技术及AR眼镜的光波导技术,有望成为VR/AR需求放量的核心受益者。

  上调目标价至~元,重申“买入”评级  我们看好歌尔在蓝牙耳机需求放量及3C产业链景气度恢复中的增长潜能。 我们维持歌尔19-21年EPS为//元的预测不变,参考19年行业平均倍,基于歌尔在VR/AR行业的稀缺性给予歌尔19年40~43倍预期PE,得到目标价~元,重申“买入”评级。

  风险提示:WS耳机销量不及预期,VR/AR需求复苏不及预期。 (文章来源:)。